作家｜安岱

2025一开年，奥克斯电气珍爱向港交所递交招股书，冲刺香港主板上市。

但招股书显现，奥克斯旧年分成近38亿，但是诠释期末总欠债192亿，欠债率高达85%。

这么“突击分成”的举动，特殊于把上市前两年净利润分完结。按照实质合手股比例，约有31亿落入雇主郑坚江的口袋。

上市前夜突击分成38亿，奥克斯这是打算募资还债？

一系列动作，激勉了公众对其“圈钱”的质疑。以至有声息以为，奥克斯融资应该叫停。

奥克斯的顶梁柱，是宁波商东谈主郑坚江。

上个世纪80年代，25岁的郑坚江盘下了一个债务千里重的厂子，苦心贪图。1994年，奥克斯入场空调行业，彼时格力、好意思的、春兰是行业内的巨头。

为了占有市集份额，奥克斯作念了一个裕如争议的举动——发布《空调资本白皮书》，在业内打响价钱战。白皮书列举1.5匹冷暖型空调，坐褥资本1378元，销售用度370元，商家利润80元，厂家利润52元，最终订价1880元就不错了。而其时同类型家具中，好意思的是2800元，海尔3500元。

后果立竿见影：2001年销售量不及90万台的奥克斯，白皮书发布次年便卖出了250万台，得胜踏进行业第三。一纸白皮书，为奥克斯创造了百万台空调的增量，也让它成为了同业口中的“狗熊”，巨大破费者眼中的“英杰”。

从此，奥克斯喜提空调界“价钱屠户”的称呼。

凭借着平价亲民的蹊径，奥克斯在三四线城市占据了不小的市集。其首创的“网批”模式，取消了中间商法子，带动了下千里市集的空调销量。巅峰期一个小镇上就有二三十家店铺挂上了奥克斯空调的牌号。

进入2010年代以后，奥克斯空调履历过一段低迷时期，但招股书中显现，奥克斯连年来的功绩可圈可点。诠释期内，奥克斯竣事了营收净利双增长，大超市集对二线品牌的预期：

2023年收入248.31亿元，同比增长27.2%，2024年前三季度收入242.77亿元，同比增长15.4%。

2022年净利润14.4亿元，2023年24.8亿元，同比增长72.5%，2024年前三季度27.15亿元，已跳跃2023年全年净利润，增幅达17.8%。

据弗若斯特沙利文诠释，按销量统计，2023年，奥克斯是世界市集第五大空调公司，市集份额为6.2%，其销量增长率在前五大公司中最高，达38.6%。

跟着房地产行业下行，空调行业从增量期间进入了存量期间，早已成了一派红海。但奥克斯空调逆势高涨，功绩发扬如实引东谈主把稳。

但是，在快速增长的背后，高欠债和大手笔分成酿成昭着对比：

欠债率达85%，却分成近38亿。

要知谈，如斯高的分成金额，依然特殊于奥克斯2022和2023两年的净利润之和。

再来望望它的欠债情况：

短期计息银行借钱17.79亿元、永远计息银行借钱9.67亿元，贸易移交款项及移交单据为97.48亿元。为止2024年9月30日，奥克斯的现款及现款等价物只剩29亿元，同比下跌近34%，还债才能彰着不及。

上市前突击分成，奥克斯取舍这种作念法，让东谈主怀疑其上市动机。

突击分成，募资还债？这么的“骚操作”，无疑将激勉市集的质疑。当38亿真金白银流入股东口袋，贪图风险在无形中被转嫁给投资者。撕不掉的“价钱屠户”标签，莫非要向投资者“砍一刀”了？

事实上，跟着新“国九条”的扩充，旧年4月沪深来回所就依然对“上市前突击分成”轨则了红线，严格限制该类行为：

“于诠释期三年累计分成金额占同期净利润比例跳跃80％的；或者诠释期三年累计分成金额占同期净利润比例跳跃50％且累计分成金额跳跃3亿元，同期召募资金中补流和还贷策画比例高于20％的，将不允许其刊行上市。”

只不外，咫尺港交所暂无关连限定。奥克斯愚弄港股的宽松要求，冲刺赴港上市，好像恰是看中其策略套利空间。

事实上，早在2016年，奥克斯在A股新三板上市，但一年后仓猝摘牌退市。

业内东谈主士分析退市原因为：新三板市集流动性不及、融资功能有限，难以满足奥克斯的发展需求。

摘牌后奥克斯将我方的空调业务进行了整合。2018年底，奥克斯运转了上市研究，并于2023年中完成研究，但最终并未在A股递交上市材料。在这次递交港股的招股书中，奥克斯对此评释：上市研究并不组成向中国证监会或上海证券来回所提交上市央求，公司莫得A股上市的拟定期间表。

显然，奥克斯以为在港股上市，有更大的克己。不外，站在港交所前的奥克斯，仍然濒临着三重危境：

一是市集占有率，彰着下跌。

2012年，奥克斯“吃螃蟹”，成为国内最早布局线上的空调企业，霸占了一波流量，而后几年奥克斯线上占有率一都狂飙，将格力、好意思的、海尔等敌手远远甩在死后。

但是，转机出当今2018年。

这一年奥克斯线上零卖量份额登顶空调企业榜首，达28.5%，小米也杀入了空调市集。自此奥克斯线上份额一都下滑，两年足下的期间跌至个位数，被小米反超。奥克斯线下份额更低了，只好1%足下。

图源：国联证券

仔细梳理小米空调的发展，着实是翻版的奥克斯，相通所以“超廉价+互联网营销”对打中等性能家具。自2020年起，小米空调销量鸠集四年增长，成为市集份额提高最快的品牌。小米取代奥克斯，成为新一代“价钱屠户”。就连格力与奥克斯的专利战火，也闲暇滚动到小米头上了。

小米的崛起对奥克斯来说，意味着它本就局促的糊口空间，将被进一步挤压。

据奥维云网2024年空调行业数据，奥克斯市集份额诚然只下滑了0.3%，但均价下跌了10%。也即是说，奥克斯是在压缩本身利润空间来守护市占率。在开阔空调企业中，只好小米作念到了均价和市占率同增。

二是多年讼事，让其业内口碑受损。

格力与奥克斯之间的专利之战由来已久。董明珠屡次在媒体眼前“炮轰”奥克斯，责骂其挖走格力东谈主才、偷本事、空调质地不对格等。据统计，自2017年至2023年，奥克斯被格力告状专利侵权共27次，且格力均胜诉并获抵偿。

2018年底，奥克斯购买了一份行将逾期的压缩机专利，随后反诉格力侵权。法院一度判决格力败诉，判赔额累计跳跃2.2亿。不虞，二审驳回了奥克斯的告状，宣告涉案专利无效。

行为“小弟”，奥克斯屡次被“老迈”格力切身下场“手撕”，口碑受到严重影响。除此除外，奥克斯本身质地也受到争议，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台对于“奥克斯空调”的投诉中，有破费者反应“空调不制冷不制热”“主机杂音大”“故障频发”等问题。

三是资金压力不小。

为止递表，奥克斯总欠债192亿，2022年、2023年以及2024年前三季度金钱欠债率差别为88.3%、78.8%和84.6%。旧年三季度，格力、好意思的和海尔的欠债率差别为65.05%、61.16%和56.21%，奥克斯的欠债率远远高于同业。

这次赴港上市，奥克斯或有缓解资金压力的意图。正因为辞谢乐不雅的资金情状，让突击分成的奥克斯背上“圈钱”的嫌疑。

据报谈，本次募资资金将用于世界研发、智能制造体系升级、销售经销渠谈拓展，还有补充营运资金等关节范围。

对奥克斯而言，此举至关进击。

这次赴港冲击IPO之前，奥克斯还作念了两件事：

一是扩大产能。据悉，奥克斯行将在两地新建坐褥基地。一个位于刚刚签约的佛山南海基地，总投资约为55亿。另一个是四五年前就开工了的郑州基地，总投资50亿元，于今未全部投产。

招股书中显现，奥克斯在建工程的资金支拨在赶紧上升。2022年、2023年及2024年前三季度，差别为8亿、1.72亿和2.48亿，不到两年翻了两倍。

合手续的产能彭胀，建坐褥基地、买坐褥拓荒，这些都需要大都资金，但何时才能回本，亦然一个问题。这对居高不下的欠债率，组成千里甸甸的压力。

与此同期，格力、小米也在加速推动自家坐褥基地的气象。前有老年老格力压制，后有小米截杀，奥克斯的处境，只怕会愈加繁难。

二是瞄准了国外市集。这也许是奥克斯的“破局”念念路方位。2018年起，奥克斯就将目力瞄准国外市集，在马来西亚、泰国等国度，建造销售公司，组建土产货团队，把空调销往世界140多个国度和地区。

2024年前三季度，国外市集入账111.4亿元，着实占据总收入的半壁山河。2022年、2023年及2024年前三季度，奥克斯国外收入占比差别为42.9%、41.9%和45.9%，业务要点闲暇滚动至“水火之中”的国外赛谈。

不外，奥克斯在国外以ODM业务为主，OBM占比拟低，占总收入的比例差别为37.4%和8.5%。自有品牌有名度不高，这是一个彰着的短板。其中枢原因，也在于奥克斯更正和研发的插足不及，本事上不占上风。想要占有国外先机，“代工式”出海并非长久之计。

概括来看，奥克斯能否闯关得胜，还存在很多不祥情身分。

参考长途：

21世纪生意商量：64岁宁波雇主，带出280亿空调黑马

拾获地：奥克斯，雇主掏走了30亿

水王星刘志奇：第七章：4种低资本品牌爆破的战术——《第一品牌》连载

深潜atom：奥克斯冲刺港交所：高增速背后，欠债与本事瓶颈的逆境与挑战

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